银行资金面宽松态势未改 业绩催化下估值将继续

　　本周约3600 亿准备金缴款和大幅公开市场净回笼，资金面未现紧张。1 天/7天回购利率温和回升20bp/26bp 至1.88%/2.28%；6 个月票据直贴利率5.50%，与上周持平；转帖利率回落10bp 至5.10%。本周有1090 亿元票据到期，央行发行470 亿元3 月期央票和500 亿元1 年期央票并进行了1150亿元正回购对冲，最终实现净回笼1030 亿元。3 个月和1 年期央票发行利率本周持平于2.79%和3.2%。

　　据悉各地银监局暂停审批城商行跨区设立分支机构，城商行异地扩张将受限

　　我们的看法：

　　（1）银监会2009 年放松了异地设点限制，近两年来城商行进入快速扩张阶段，资产规模增速远超行业平均增速。

　　（2）监管目的是遏制城商行盲目追求资产规模而忽视经营风险的行为，并不意味着从此禁止城商行跨区经营，仅是提高准入门槛以控制风险。

　　（3）长期来看，异地扩张受限会引起市场对城商行成长性的担忧。预计对A 股上市城商行的负面影响有限。一方面，三家上市城商行通过过去几年的扩展已在主要城市进行了布局。二是提高准入门槛在控制风险同时，一定程度上也避免过度竞争。上市三家城商行相对资质较好，准入门槛提升后仍会进行适度异地经营。

　　中行、华夏、民生发布年报，业绩同比增速分别为29%、59%、45%

　　维持对华夏银行和民生银行“买入”评级，以及对中国银行的“增持”评级。

　　央行公布《2011 年2 月份金融市场运行情况》和《2010 年国际金融市场报告》，金融市场总体运行平稳行业观点及股票组合

　　目前已进入年报密集发布期，在业绩浪刺激下银行股的估值修复行情将继续演绎：

　　（1）资金面相对宽松格局短期不会发生根本改变，并有望持续至4 月中上旬。

　　（2）银行股低估值和超预期的年报季报业绩提供基础。

　　（3）政策即便短期难言松动，但由于兼顾经济增长与就业，管理层对持续从紧会相对谨慎；

　　（4）前期对行业监管标准过严的担忧目前有所缓和。

　　3月组合：招行、浦发、华夏、南京。