曹远征：控制通胀预期应倚重加息

       [提要]提高准备金率影响可贷资金，会对经济带来负面影响但从货币因素推动的话，走势应该是前高后低。高点大概从今年六七月份出现，随后就应该回落。道理很简单。去年通货膨胀从七月份开始出现，然后货币政策也是在偏紧，然后流动性也在收紧。现在从M2货币供应量来说，应该是回到正常状态，16.6%。
 
提高准备金率影响可贷资金，会对经济带来负面影响

但从货币因素推动的话，走势应该是前高后低。高点大概从今年六七月份出现，随后就应该回落。道理很简单。去年通货膨胀从七月份开始出现，然后货币政策也是在偏紧，然后流动性也在收紧。现在从M2货币供应量来说，应该是回到正常状态，16.6%。

但是它现在有个其他的问题出现，就是成本推动型。你会看到中东北非的形势依然严峻，油价走向很不定，再加上农产品的推动，那么换言之，这一轮的物价上涨除了货币因素以外，可能还有别的因素。因此仅靠货币政策恐怕不完全解决问题。那么如果说成本推动的话，那么成本走势可能就不像过去描述那样。

我们现在一般估计高点应该还是在六七月份出现，但是回落的速度并不是像想象中那么快，也可能有一个前高后低，但那个低不太多。它可能出现高点，但回落不是很快。

在货币政策方面，我觉得可能更该倚重于加息这个手段。道理比较简单。因为准备金率对银行的影响比较大，主要是影响可贷资金的。流动性现在已经不是很宽裕，如果再收缩可贷资金，当然对物价会有积极意义，但对经济可能会带来一些负面的影响。那么加息的手段主要是把成本变得高一点，使每个人的预期都要得到一种控制。

我们现在最担心是通货膨胀的预期会高起。所谓通货膨胀预期，简单的来说就是利率是负的。那么你现在看一年存款利息是3.25，通货膨胀已经到了5.4%了。那换言之，要避免通货膨胀预期更进一步升高，那么加息的手段就应该多用一些了，这样的话把差距弄小一点。第二从加息的角度来看，现在条件也基本具备。至少过去担心的一件事是，美国欧洲的利率都是零，如果你加得过高的话，会不会引起热钱的流动。那么现在看来，欧元也开始加息了，而周边的发展中国家都在加息，美国看来是六月份以后也有加息的可能性。这时候利差过大，引起热钱流动的担忧会变得弱一些了，那也为加息开辟可行性。