人民币国际化：布局与突破之道

　　随着中国经济全球化和中国企业“走出去”步伐的加快，人民币国际化的路线图也随之展开。而与大多数发达国家的资本流出不同，中国作为一个发展中国家，正面临着一个基本的事实，即在技术相对落后的情况下要成为一个资本输出国，这就需要我们对于本国货币的国际化路线做出更为周密的制度安排，这个安排既包括人民币可兑换的节奏把握、离岸金融市场的选择与建立，也包括在国际金融体系重建背景下如何进一步推进国内的金融改革。近期，“2011·中国金融40人年会”在北京金融街（000402）隆重举行，与会嘉宾围绕上述问题进行了深入的探讨。

　　中国金融40人论坛成员、中国人民银行研究局局长张健华，中国银行（601988）业监督管理委员会河南监管局局长李伏安，清华大学经济管理学院副院长白重恩，中国国际金融公司研究部联席主管黄海洲，德意志银行大中华区首席经济学家马骏，国泰君安首席经济学家李迅雷，中国金融40人论坛特邀研究员、瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光，中银国际证券董事总经理程漫江等参与了本次年会的圆桌讨论。经主办方许可，继上期之后，本报本期继续刊发此次研讨会有关内容，以飨读者。

　　人民币国际化与可兑换

　　从中国自身角度出发，人民币国际化实际上是进一步推进开放。

　　主持人：当前，美元地位动摇，国际货币体系面临重建，人民币国际化变得越来越重要。人民币国际化应如何推进？

　　李伏安：人民币国际化必须同我们的经济需求和经济全球化同步，只要中国经济渗透到的地方，人民币都要跟上。随着中国投资“走出去”的步伐加快，中国经济主导地位和影响力逐步确立，人民币也必须跟着走出去。现在应该是人民币国际化的一个机遇，所有有利于人民币走出去的政策都应该出台，都应该鼓励。

　　沈建光：资本管制逐渐开放、人民币境外流通，是人民币可兑换的两个支柱，二者同时进行且相互支持、相互促进，这对于最后达到人民币可兑换会起到非常积极的作用。当然，这两个支柱下面还需要更广泛的金融市场支持，如汇率形成机制改革与利率市场管制的开放，都是非常重要的配套工程。以上四个方面，应同时进行。

　　从这四个方面来看，人民币可兑换的进程已经很快了。FDI的管制已基本放开， QFII、QDII进展也很快，债券方面也越来越开放，包括香港发行的人民币债券回流，实际上很多口径均已打开。现在人民币在香港市场已经相当于硬通货，就要看怎么把人民币运作流通到海外。

　　从目前的进展来看，要在“十二五”末期达到人民币可兑换，是很有可能的。当然最后是否做到，还要看政策制定者的考虑，主要是对热钱流入的担心。但现在包括IMF的态度都已有所改变，在货币可兑换的情况下，开始允许发展中国家采取手段对短期资本进行控制。这对于我们大力推进其它方面管制的开放，留了最后一道杀手锏，万一失控，可以增强对短期资本流动的控制，以很好地控制风险。

　　黄海洲：中国若要建立一个政策框架，可能有必要考虑一些问题。第一，全球通胀水平是否会继续上升，发达国家是否会允许通胀水平进一步上升？第二，发达国家是否会进一步加强金融监管？怎样可以做得更好？第三，资本管制哪些是允许甚至鼓励的，哪些是不必要的？

　　这对于中国还有很多方面的意义：从中国自身角度出发，人民币国际化实际上是进一步推进开放，但有些发达国家或发达市场正在往回退，大家最后可能会在中间带相遇。这个中间带在哪里很关键，因为这事关人民币国际化的战略和中国发展的大战略。与人民币国际化相关的是资本市场的具体操作，也是值得在这个框架下进行研究的。比如A股、B股和H股的定价、发行机制不一样，市场反应也不一样。人民币国际化对此有何影响，也是值得考虑的问题。